【原创】读创公司调研｜慧智微：低频和中高频L-PAMiD产品已小规模量产性能达国际主流水平
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发布时间：2023-11-21 06:24:34
原标题：【原创】读创公司调研｜慧智微：低频和中高频L-PAMiD产品已小规模量产，性能达国际主流水平
9月28日，慧智微（688512）披露投资者活动记录表，该公司于8月29日至9月28日期间接受嘉实基金、中金、华安证券等30多家机构调查与研究，公司首席财务官兼董秘在回应投资者关注的提问时表示，公司低频和中高频L-PAMiD产品已经小规模量产，性能达到国际主流水平；同时，公司也在加快下一代L-PAMiD射频方案的研发。目前L-PAMiF产品占公司收入较高，公司在L-PAMiF领域拥有较强的竞争优势。
慧智微主营射频前端芯片及模组的研发设计及销售，对外销售的主要射频前端模组产品为5G模组和4G模组，主要使用在于手机和蜂窝物联网领域。
对于颇受投资者关注的手机和物联网收入占比，公司表示，2023年上半年手机市场收入2.07亿元，收入占比为83.4%；2023年上半年物联网市场收入4117万元，收入占比为16.6%。今年上半年，公司的5G模组收入占比超过70%，4G模组收入占比低于30%。
2023年半年报显示，上半年公司实现营业收入2.48亿元，同比增加20.41%；毛利率16.95%，同比增加1.7个百分点；归母净利润亏损1.75亿元，同比亏损收窄1.2%；扣非归母净利润亏损1.83亿元，同比亏损扩大2.4%；经营活动产生的现金流量净额为-6490.38万元，仍然处于净流出状态。
对于上半年营收增长，慧智微称是由于本期品牌客户渗透率提升、出货量增加所致；亏损收窄则是由于销售业务量同比增加而费用下降所致；对于现金流量净额持续为负的情况，公司方面表示，4、5月随着客户的真实需求修复以及新增客户项目的预测，公司加大了备货力度。
二级市场上，今年5月刚登陆科创板的慧智微，股价表现整体波动幅度较大。8月底又一波急速拉升行情，短线月以来又连续下挫，跌幅超20%。截至9月28日下午发稿，股价报18.30元/股，涨幅2.18%，最新总市值83.35亿元。
答：2023年上半年手机市场收入占比超过80%；物联网市场收入占比少于20%。
答：主要由于公司对品牌手机客户的渗透率提升，2022年年底导入的品牌客户，今年开始放量出货。
答：今年上半年，晶圆、基板和封测等代工成本会降低。但由于下单到出货需要一定的时间，所以这部分成本变化反映到毛利率还需一定时间。
答：公司低频和中高频L-PAMiD产品已经小规模量产，性能达到国际主流水平；同时，公司也在加快下一代L-PAMiD射频方案的研发。L-PAMiD产品出货量预计对2023年整体收入的贡献比例不高。
答：近年来，射频前端行业竞争非常激烈，随着品牌厂商处于去库存周期，4G产品价格进入白热化竞争。随着竞争环境的边际改善，产品的价格基本触底。
答：截至今年6月30日，研发人数209人，占比70.85%。人员规模将会保持稳定，关键岗位会继续引进优秀人员。公司2021年对骨干人员进行了覆盖面比较广的股权激励，股份支付费用未来将逐年降低。
答：主要系公司基于未来需求备货。今年上半年，公司期末存货余额较去年期末略有增长。产成品期末余额较去年末下降近5000万。增长的存货主要是在产品，主要为下半年的项目进行备货。
存货库龄绝大多数是1年以内，且公司在渠道端和计算机显示终端的库存水位较低。因此，公司存货处于正常周转状态，结构也比较健康。
答：公司遵循谨慎性原则，每季度按成本与可变现净值孰低的方法做减值测试。
答：今年上半年，5G模组收入占比超过70%，4G模组收入占比低于30%。
答：（1）射频接收端：公司的接收模组于2020年已经规模量产出货，且这两年内一直在往高集成度和性价比方向迭代产品，这是公司5G方案完备性的必要条件。具体研发规划尚未披露。
（2）车载领域：公司多款产品的应用领域包括了车载市场。目前的交易模式是公司把产品出货给模组厂，由模组厂出货给整车厂。
答：L-PAMiF产品占公司收入较高，公司在L-PAMiF领域拥有较强的竞争优势。2020年公司在国产厂商中率先完成5G双频L-PAMiF产品的量产出货，公司的L-PAMiF产品在性能和迭代速度等方面表现优异。
答：基于公司采用的可重构技术架构，公司产品与其他厂商有较大差异：公司产品减少砷化镓晶圆的使用并增加使用单位成本较低的绝缘硅，晶圆成本从而得到优化。同时产品内封装的Die数量少，因此在同等供应链规模下，具有一定的成本优势。
答：在早期，基于可重构技术的产品对公司在市场推广造成一定的困扰。随公司在国内头部品牌客户和三星机型持续取得大量订单，可重构架构和产品的成熟度得到证明。目前，客户主要关注的是公司产品的性能、可靠性和良率等方面。
问：物联网射频市场为什么主要是海外供应商，国内友商为啥不太关注这部分市场？
答：物联网市场以国内厂商为主，而不是国外厂商。目前国内物联网主要以Cat.1为主，而海外以Cat.M为主。公司积极布局物联网领域，大力拓展LTE Cat.1蜂窝连接领域的市场机会。